【社服】范欣悦、吴张爽(研究助理):人力资源服务行业:宏观、

发布日期:2019-06-28 07:48   来源:未知   阅读:

  (1)渗透率提升空间大:我国灵活用工处于发展初期,渗透率尚不到1%,而美国在10%左右,日本在4%左右,欧盟在3%左右。(2)具有“缓周期”的特点:主要逻辑在于,在预期宏观经济下行时,企业更倾向于将非核心岗位的人力成本转化为可变成本。(3)社保入税,部分劳务派遣或将转向灵活用工。(4)灵活用工更具规模效应:规模效应主要体现在顾问的管理效率。科技赋能、系统升级将带来顾问平均管理派出员工数量的提升,进而带动人均产出的提升及利润率的提高。(5)生育政策宽松,促进岗位外包:对于用人单位来说,女性比较集中的岗位(如财务、人力等)就经常面临休产假导致短期劳动力不足的情况,用人单位就更倾向于将这些岗位外包。

  科锐国际:猎头、RPO、灵活用工三块业务构成良好的生态系统,交叉销售能力强、交付速度快,灵活用工业务的收入增速和盈利能力具有比较优势,人效有进一步提升的空间;万宝盛华:依托Manpower在全球的布局和龙头地位,在外资企业客户的获取上具有竞争优势,整体增速受制于港澳台,灵活用工派出员工的人均收入低于科锐、与人瑞相似,自有员工人效较高;人瑞:依托香聘平台,构建O2O业务模式,收入和派出员工数都实现翻倍式增长,自有员工人效最高,客户以国内新经济和独角兽企业为主,且对于大客户依赖程度较深,业务风险略高,灵活用工毛利率较低,推测主要原因是派出员工偏中低端岗位、费率较低。

  投资建议:推荐A股人力资源服务行业龙头科锐国际,关注万宝盛华、人瑞上市进展。

  风险提示:宏观经济下行可能对人力资源服务业需求端产生不利影响;行业存在用工和规范风险,相关政策调整可能带来不利影响;行业竞争持续恶化。

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